Дисбалансы в мировой экономике
В начале -х годов в мировой экономике накапливались значительные дисбалансы. Так, суммарный профицит счёта текущих операций за лет с по год в Китае составлял $ млрд, большая часть из которых была направлена на покупку долгосрочных государственных облигаций США, а также долгов государственных ипотечных компаний. Также довольно большой спрос на эти бумаги предъявляли многие другие страны Азии, у которых суммарно профицит счёта текущих операций составлял $ млрд (из которых половина была потрачена на покупку бумаг в США), и страны ОПЕК, потратившие на покупку активов в США около $ млрд из $ млрд профицита счёта текущих операций.
-
Объясните, что такое счёт текущих операций и почему его профицит позволяет покупать активы других стран.
-
На фоне вышеуказанных событий в США все ставки процента (и долгосрочные, и краткосрочные) довольно сильно сократились, что стало беспокоить монетарные власти, поскольку оказывало стимулирующее воздействие на экономику и могло привести к росту инфляции. В ответ на это ФРС начала предпринимать стандартные меры сдерживающей монетарной политики, что непосредственно приводит к росту краткосрочных ставок. Объясните механизм, через который повышение краткосрочной ставки процента могло привести к росту долгосрочных ставок.
-
Несмотря на то, что стандартная экономическая логика говорит о том, что долгосрочные ставки должны меняться вслед за краткосрочными, в США ставки по -летним облигациям не изменились после повышения ставок ФРС. Объясните, как данное поведение ставок может быть связано с профицитом счёта текущих операций в Китае, странах ОПЕК и других азиатских странах?
- Счёт текущих операций – это один из двух основных счетов платежного баланса любой страны, который отражает все операции, не связанные с куплей/продажей активов, а также с изменением обязательств (эти операции отражаются в счёте движения капитала). Большая часть этого счёта приходится на чистый экспорт, но также туда могут входить денежные трансферты через границу и т.п.
Поскольку в равновесии сальдо платёжного баланса должно равняться нулю, то сальдо счёта текущих операций должно совпадать по величине с сальдо счёта движения капитала, но с противоположным знаком. Соответственно, если в перечисленных странах был такой большой избыток счёта текущих операций, то в них формировался большой отток средств по счёту движения капитала. Последнее может означать не только то, что иностранные инвесторы выводят большое количество средств из данной страны, но ещё и то, что сама страна активно покупает различные иностранные активы либо выдаёт большое количество кредитов иностранным агентам. Собственно, последний канал и говорит о том, что страны с избытком счёта текущих операций покупают активы других стран.
- Долгосрочные ставки процента отражают, по сути, ожидания экономических агентов относительно будущей динамики краткосрочных ставок, поскольку людям должно быть безразлично, в какой из активов вкладываться (иначе все переключаются на более выгодный). Соответственно, если текущую ставку по депозитам на один год увеличивают, то и ставка по вкладам, например, на лет, тоже должна увеличиться.
Можно рассуждать следующим образом. Рост краткосрочной ставки привлекает внимание инвесторов к соответствующему типу активов, поэтому они переключаются с долгосрочных активов на краткосрочные. Из-за этого спрос на долгосрочные активы падает, из-за этого цена актива падает, а доходность – растёт. Аналогичное рассуждение могло приводиться не для спроса на активы, а для спроса на кредиты (если краткосрочные ставки растут, то люди будут переключаться с краткосрочных кредитов на долгосрочные, и рост спроса на них приведет к росту ставки процента по данному типу кредитов).
- Огромный спрос Китая, ОПЕК и Азии на облигации США привёл к значительному росту их стоимости и снижению ставок. И, несмотря на попытку монетарных властей поднять краткосрочные ставки процента, долгосрочные ставки определялись не столько внутренней ситуацией на рынке активов, сколько спросом других стран (которые, по сути, заинтересованы по большей части в долгосрочных вложениях).