Коммуникационная политика Центробанка
С 2014 года публикация пресс-релизов по итогам заседаний Совета директоров Банка России происходит в соответствии с заранее известным регулярным графиком. В таких пресс-релизах денежные власти сообщают публике не только решение по ключевой ставке процента, но и свои прогнозы по динамике макроэкономических переменных. Получается, что Центральный банк влияет на решения экономических агентов сразу двумя способами: путем изменения процентной ставки (процентный канал монетарной политики) и путем предоставления новой информации (коммуникационный канал монетарной политики).
а) (4 балла) Раньше коммуникационному каналу не придавали особого значения, а в последнее время он стал вызывать больший интерес исследователей. Многие из них захотели оценить силу его влияния на инфляцию. Сделать это оказалось очень трудно. Как вы думаете, почему?
б) (4 балла) До 2020 года Банк России никому не сообщал прогноз траектории ставки процента, а с 2021-го стал это делать. Приведите два объяснения того, почему такое увеличение прозрачности политики может быть полезным для достижения целей Центрального банка.
в) (4 балла) Решение о том, чтобы сообщать прогноз ключевой ставки, было принято сравнительно недавно, так как некоторые эксперты опасались, что оно может привести к плохим последствиям. Приведите два примера возможных негативных эффектов от чрезмерного увеличения прозрачности монетарной политики.
а) Сложно изолировать эффект коммуникационной политики, отделив его от эффекта изменения ставки процента. Ведь обычно Центральный банк в один и тот же день меняет ключевую ставку процента и сообщает новую информацию (выпускает пресс-релиз). Таким образом, оба события одновременно влияют на экономику и отделить воздействие одного из них от другого затруднительно.
б) Главная цель Банка России – обеспечение низкой и стабильной инфляции. Для этого нужно управлять инфляционными ожиданиями. Сообщая экономическим агентам больше информации, Центральный банк делает свое будущее поведение более предсказуемым. Это помогает укрепить доверие между ним и экономическими агентами и привязать инфляционные ожидания экономических агентов к целевому уровню инфляции. Снижение инфляционных ожиданий в конечном счете помогает снизить и инфляцию. Засчитываются и другие разумные соображения. Например, определенность по поводу ставок помогает фирмам и домашним хозяйствам лучше планировать потребление и инвестиции в долгосрочной перспективе. Это снижает волатильность ключевых макроэкономических показателей и, следовательно, помогает сглаживать циклические колебания экономики. Также если население верит в прогнозы ЦБ, то через самосбывающиеся ожидания политика работает быстрее и с меньшими издержками (можно в меньшей степени увеличить ставку процента, из-за чего эффект на безработицу и выпуск будет меньше). Хорошая и не слишком техническая статья на эту тему доступна по этой ссылке (Исаков и др., 2018). (https://rjmf.econs.online/2018/4/fear-offorward-guidance/)
в) Во-первых, экономические агенты могут принять прогноз Центрального банка по ставке за обязательство поддерживать ставку на заданном уровне. В этом случае, если прогноз не оправдается, то публика сочтет себя обманутой и перестанет доверять Центральному банку. То есть возникнет эффект прямо противоположный тому, что мы описали в предыдущем пункте (рост ожиданий и инфляция, рост издержек на проведение политики). Во-вторых, публикация прогноза ключевой ставки может снизить стимулы экономических агентов самостоятельно анализировать экономические тенденции. Это может, с одной стороны, приводит к тому, что качество прогнозов в отдельных секторах может ухудшиться (представители отдельных отраслей могут лучше оценивать ситуацию в ней, а если они просто доверяют прогнозам ЦБ, то качество прогнозов может упасть). Это ведет к большей волатильности выпуска. Также в этом случае проблема может возникать из-за того, что ошибка в прогнозах ЦБ может транслироваться напрямую во все ошибки людей в экономике. Это приведет к систематической ошибке у всех агентов в экономике (все ошибаются в одну сторону), что также увеличивает волатильность экономики. Представитель Банка России указывала на эти соображения в своей работе (Юдаева, 2018). (https://rjmf.econs.online/2018/2/frontiers-ofmonetary-policy/).