На рисунке вы видите динамику денежной базы и денежной массы в США с февраля 2008

года по ноябрь 2017 года. Значительные скачки в 2008,2011 и значительный рост с конца 2012 по середину 2014 связаны с проведением политики количественного смягчения (quantitative easing – QE ). При этом в динамике денежной массы таких значительных изменений не наблюдалось.

Напомним, что весной 2008 года один из крупнейших инвестиционных банков Bear Stearns был на грани банкротства, после чего его выкупил JP Morgan Chase. Осенью 2008 года государству пришлось спасать свои ипотечные компании Fannie Mae и Freddie Mac, через неделю объявил о банкротстве банк Lehman Brothers, на следующий день проблемы начались у крупной страховой компании AIG.

После окончания финансового кризиса ФРС принялась за обновление требований по достаточности и рискованности капитала у коммерческих банков, введение ограничений на осуществление сделок с небанковскими финансовыми институтами и т. п. В 2010 году был выпущен акт Додда-Франка, который был направлен на ужесточение регулирования банковского сектора. В 2012 году ФРС объявила о том, что требования Базеля II.5 полностью применены, и они переходят к вводу правил третьего Базельского соглашения, которые также нацелены на контроль над небанковскими финансовыми институтами. Так, например, с 2012 года ФРС ввела требования для компаний с большим объёмом торговли финансовыми активами относительно величины буфера капитала (market risk capital rule): компания с большим объёмом торговли активами на рынке должна иметь не 2,5\% буферного капитала, а 7\%. Помимо этого, ФРС выплачивает проценты по резервам, которые коммерческие банки держат в Центральном банке: так, с 2009 г. по декабрь 2015 г. эта ставка составляла 0,25\%, затем поднялась до 0,5\% и на данный момент достигла 1,5\%.

а) Как связаны показатели денежной базы и денежной массы? Приведите обоснование, почему их соотношение в теории может изменяться.

(б) Объясните, почему во время проведения каждой из трёх фаз количественного смягчения рост денежной базы не был связан с аналогичным ростом денежной массы (участки 1,2 и 3 на графике).

(в) На участке 4 (с лета 2014 г. по окончание 2016 г.) можно видеть, что денежная масса продолжает расти с практически неизменным темпом на фоне падения денежной базы. С чем может быть связана такая противоположная динамика этих двух показателей?

(г) Какой эффект могло оказать увеличение доходности по обязательным и избыточным резервам на динамику денежной базы?