«Отрицательная ставка»
В сентябре 2019 г. Центробанк начал активно обсуждать возможность введения отрицательных процентных ставок по валютным депозитам с российскими банками. Наибольшую актуальность данная мера регулирования приобрела в условиях устойчивого курса на использование подобной практики в других странах. Так, в течение нескольких лет Европейский центральный банк (ЕЦБ) удерживает ставку по депозитам на уровне –0,4/– 0,5% годовых. Для справки: отрицательная процентная ставка – ставка, при которой кредитор должен заплатить заемщику.
(а) (5 баллов) Поясните, почему использование отрицательных процентных ставок в Европе может негативно сказываться на доходности российских банков.
(б) (10 баллов) На сегодняшний день введение отрицательных процентных ставок по депозитам запрещено российским законодательством. Укажите две меры, кроме отказа от валютных депозитов, которые могут использовать коммерческие банки для снижения потерь от их обслуживания. Если вы укажете три меры или более, то засчитаны будут только первые две.
(в) (10 баллов) Укажите один благоприятный (положительный) и один неблагоприятный (отрицательный) эффект, который политика отрицательных процентных ставок может оказывать на экономику, в которой такие ставки назначаются, и поясните механизм каждого из приведенных вами эффектов. Если вы приведете более одного благоприятного или неблагоприятного эффекта, то засчитан будет только первый эффект в каждой категории.
(а) Российские банки, связанные, например, обязательствами с европейскими партнерами и размещая средства в европейские активы, сталкиваются с отрицательной доходностью по депозитам и теряют прибыль. Даже если средства размещаются не на депозитах, в целом снижение ставок ЦБ ведет к снижению доходности всех альтернативных активов, даже если доходность по ним положительная. Это ведет к снижению доходности. Использование отрицательных процентных ставок по депозитам в Европе может сделать выгодным для иностранных вкладчиков инвестирование в российские активы. Это создает дополнительный спрос на отечественные активы (например, на облигации). В результате их доходность также сокращается.
(б) Возможные меры:
– Назначение минимально возможных процентных ставок (например, 0,01% годовых).
– Введение комиссии за открытие валютного депозита.
– Установление минимальной суммы размещения, необходимой для открытия валютного депозита.
– Взимание ежемесячного платежа за обслуживание валютного депозита (сумма может быть зафиксирована или быть пропорциональной остатку на счете).
(в) Положительные эффекты:
– Поскольку ЦБ устанавливает отрицательный процент на депозиты коммерческих банков на своих счетах, а коммерческие банки хранят практически все свободные активы на них, банки получают больше стимулов выдавать кредиты, что стимулирует совокупный спрос в экономике (как за счет роста инвестиций, так и за счет роста потребления) и также ведет к повышению темпов роста экономики.
– При снижении процентной ставки сокращается приток (или увеличивается отток) финансовых средств из-за рубежа. В результате спрос на национальную валюту (в этом случае евро) сокращается (либо увеличивается предложение), она становится дешевле. Поэтому отечественные товары становятся более конкурентоспособными по сравнению с импортными, из-за чего растет чистый экспорт. В результате этого совокупный выпуск растет.
– Возможность для проведения активной стимулирующей фискальной политики без угрозы для стабильности госдолга. При низкой процентной ставке по вкладам люди могут предпочитать покупать облигации как надежную и ликвидную альтернативу хранению денег. Поэтому государство может привлечь большую сумму средств для стимулирования экономики.
– Разгон инфляции. Если в стране есть проблема дефляции (что очень вероятно в условиях ловушки ликвидности, которая вынуждает ЦБ устанавливать отрицательные ставки), умеренное увеличение темпов инфляции является целью подобных действий монетарной политики. Дефляция же создает отрицательные стимулы для производителей и инвестирования, поэтому наличие небольшой инфляции может повысить общественное благосостояние.
Отрицательные эффекты:
– Вытеснение сбережений населения из банковского сектора на фондовый рынок, что может привести к формированию "пузырей". Большая часть домашних хозяйств не являются профессиональными инвесторами, поэтому они рискуют в случае краха пузыря лишиться большей части своих средств, что может грозить социальным недовольством, и даже экономическим кризисом (поскольку потребление может из-за этого сильно снизиться).
– Банковская паника. Отрицательные процентные ставки дают стимул людям не хранить деньги в банке, а вкладывать их в другие активы, или же просто хранить в виде наличности у себя. Неожиданный и большой отток вкладов может создать проблемы у банков, в результате чего может начаться еще большая банковская паника.
– Слишком сильный разгон инфляции. Если ЦБ переборщит со стимулированием экономики, инфляция может выйти из-под контроля и создать еще больше негативных эффектов, чем было при дефляции.