(а) Российские банки, связанные, например, обязательствами с европейскими партнерами и размещая средства в европейские активы, сталкиваются с отрицательной доходностью по депозитам и теряют прибыль. Даже если средства размещаются не на депозитах, в целом снижение ставок ЦБ ведет к снижению доходности всех альтернативных активов, даже если доходность по ним положительная. Это ведет к снижению доходности. Использование отрицательных процентных ставок по депозитам в Европе может сделать выгодным для иностранных вкладчиков инвестирование в российские активы. Это создает дополнительный спрос на отечественные активы (например, на облигации). В результате их доходность также сокращается.

(б) Возможные меры:

– Назначение минимально возможных процентных ставок (например, 0,01% годовых).

– Введение комиссии за открытие валютного депозита.

– Установление минимальной суммы размещения, необходимой для открытия валютного депозита.

– Взимание ежемесячного платежа за обслуживание валютного депозита (сумма может быть зафиксирована или быть пропорциональной остатку на счете).

(в) Положительные эффекты:

– Поскольку ЦБ устанавливает отрицательный процент на депозиты коммерческих банков на своих счетах, а коммерческие банки хранят практически все свободные активы на них, банки получают больше стимулов выдавать кредиты, что стимулирует совокупный спрос в экономике (как за счет роста инвестиций, так и за счет роста потребления) и также ведет к повышению темпов роста экономики.

– При снижении процентной ставки сокращается приток (или увеличивается отток) финансовых средств из-за рубежа. В результате спрос на национальную валюту (в этом случае евро) сокращается (либо увеличивается предложение), она становится дешевле. Поэтому отечественные товары становятся более конкурентоспособными по сравнению с импортными, из-за чего растет чистый экспорт. В результате этого совокупный выпуск растет.

– Возможность для проведения активной стимулирующей фискальной политики без угрозы для стабильности госдолга. При низкой процентной ставке по вкладам люди могут предпочитать покупать облигации как надежную и ликвидную альтернативу хранению денег. Поэтому государство может привлечь большую сумму средств для стимулирования экономики.

– Разгон инфляции. Если в стране есть проблема дефляции (что очень вероятно в условиях ловушки ликвидности, которая вынуждает ЦБ устанавливать отрицательные ставки), умеренное увеличение темпов инфляции является целью подобных действий монетарной политики. Дефляция же создает отрицательные стимулы для производителей и инвестирования, поэтому наличие небольшой инфляции может повысить общественное благосостояние.

Отрицательные эффекты:

– Вытеснение сбережений населения из банковского сектора на фондовый рынок, что может привести к формированию "пузырей". Большая часть домашних хозяйств не являются профессиональными инвесторами, поэтому они рискуют в случае краха пузыря лишиться большей части своих средств, что может грозить социальным недовольством, и даже экономическим кризисом (поскольку потребление может из-за этого сильно снизиться).

– Банковская паника. Отрицательные процентные ставки дают стимул людям не хранить деньги в банке, а вкладывать их в другие активы, или же просто хранить в виде наличности у себя. Неожиданный и большой отток вкладов может создать проблемы у банков, в результате чего может начаться еще большая банковская паника.

– Слишком сильный разгон инфляции. Если ЦБ переборщит со стимулированием экономики, инфляция может выйти из-под контроля и создать еще больше негативных эффектов, чем было при дефляции.