Они росли вместе
О результативности политики Банка России (далее ЦБ) не утихают споры среди экономистов. На графике ниже изображено, чему были равны (по оси X ) ключевая ставка ЦБ в последний рабочий день декабря календарного года и (по оси Y ) индекс потребительских цен (ИПЦ), рассчитанный относительно стоимости потребительской корзины к декабрю предыдущего года.
А) ( 5 баллов) Из графика кажется, что между показателями есть связь. Дайте одно объяснение, вытекающего из графика характера влияния ключевой ставки на темпы инфляции.
Для того, чтобы рост ключевой ставки приводил к росту темпов инфляции, должен иметь место канал издержек, т. е. из-за увеличения ключевой ставки произошёл рост издержек компаний при одновременном снижении выпуска – негативный шок совокупного предложения.
Примеры :
1) если в экономике доминируют отрасли с дифференцированным продуктом, то сокращение выпуска фирма означает рост её предельных издержек при падающем выпуске, рост издержек переносится в цены продукции.
2) сокращение выпуска может происходить и до 0, тогда уход игроков может давать больше рыночной власти оставшимся компаниям («монополизация» рынка), цены растут.
3) сокращение масштабов деятельности фирм с положительными внешними эффектами в производстве может привести к увеличению издержек у компаний.
Б) ( 10 баллов) Противники взгляда, изложенного в п. А), говорят о неверной интерпретации графика. Они указывают, что с конца 2014 года ЦБ изменил цели денежно-кредитной политики. Опишите два канала (цепочки причинно-следственных связей) с точки зрения достижения цели политики ЦБ, которой он придерживается с конца 2014 года. В ответе при описании каналов, пожалуйста, помечайте «канал 1 », «канал 2 ».
ЦБ, скорее, не провоцирует, а реагирует на рост темпов инфляции, стараясь сдержать его. Повышение ключевой ставки является следствием роста цен, а не причиной в таком случае.
Канал 1 : рост ключевой ставки => падение ликвидности у банков => сокращение кредитных возможностей банков => рост ставок по кредитам => сокращение инвестиций за счёт заёмных средств => сокращение совокупного спроса => падение (сдерживание роста) цен
Канал 2 : рост ключевой ставки => приток капитала в страну => рост спроса на нац. валюту => укрепление валютного курса => падение чистого экспорта => сокращение совокупного спроса => падение (сдерживание роста) цен.
В) ( 5 баллов) Какой политики стал придерживаться ЦБ с конца 2014 года?
Инфляционного таргетирования (сдерживания инфляции на уровне 4\% )
Г) ( 10 баллов) Сторонники взгляда из п. Б) указывают, что политика ЦБ воздействует на фактическую инфляцию не напрямую, а через инфляционные ожидания. Как эта идея помогает объяснить связь между ключевой ставкой и темпом инфляции именно на этом графике? Приведите один способ измерения инфляционных ожиданий на практике.
ЦБ старается достичь целевого уровня инфляции через воздействие на инфляционные ожидания экономических агентов. А эти ожидания формируются в том числе на основе прошлой инфляции. Таким образом, получается, что изменение темпов инфляции является причиной изменения ключевой ставки вослед.
Примеры измерения инфляционных ожиданий ЦБ :
1) опросы домашних хозяйств, компаний, профессиональных аналитиков и т.д.
2) сопоставление доходностей по государственным облигациям с индексируемым на темп инфляции и фиксированным номиналами.
Д) ( 10 баллов) Опишите один канал (цепочку причинно-следственных связей) того, как политика ЦБ может влиять на инфляционные ожидания. Не приводите каналов, описанных вами в п. А) и Б). В противном случае решение пункта Г) засчитано не будет.
Вариант 1. Быстрее всего изменение ключевой ставки отражается в ожиданиях на финансовых рынках. Её рост приведёт к ожидаемому снижению цен на активы (например, на недвижимость), следовательно, возникает канал залога, когда домашние хозяйства или фирмы не смогут взять кредиты в банке, потому что их активы как залог стали стоить меньше. В результате сокращаются потребление и инвестиции. Снижение совокупного спроса приводит к падению уровня цен.
Вариант 2. Рост ключевой ставки даёт сигнал домашним хозяйствам, что темп инфляции будет не таким высоким -> домохозяйства откладывают покупки и потребление снижается => сокращение совокупного спроса => падение (сдерживание роста) цен.